债台高筑：牧原股份赴瑞套现
“紫猫”牧原股份宣布即将在瑞士证券交易所上市。
根据牧原公告，公司拟发行全球存托凭证（“GDR”）并申请在瑞士证券交易所上市。 GDR以新发行的公司人民币普通股（A股）为标的证券。 本次发行GDR所代表的标的证券新增A股股份不超过2.5亿股，占本次发行完成后公司普通股总股本的比例不超过4.37%。
牧原股份在A股的表现可圈可点。 在2021年猪肉价格大跌的大盘行情下，A股前五的养猪公司中，只有牧原股份实现了盈利，其余养猪公司均亏损数千万。 从1亿到200亿不等。 最新财报数据显示，2022年三季度，牧原股份营收和净利润大幅增长，营收同比增长147.6%，归母净利润同比大涨1097.41% -年。
然而，由于业绩过于出色，牧原股份多次被质疑财务造假，并多次受到深交所的质疑。
值得注意的是，在营收利润双增长的喜人趋势下，牧原股份也有一大隐忧，负债高企，2022年三季度资产负债率高达61.47%。 此次赴瑞士上市，有一部分原因是为了筹集资金和偿还债务，但这只是治标不治本。 牧原股份面临的财务问题仍在持续。
01 A股掀起瑞士上市热潮
牧原股份在瑞士上市，可以说是国内A股上市公司进军欧洲资本市场的标志性事件。
去年以来，多家A股上市公司寻求在瑞士发行GDR。
GDR是存托凭证的一种，是指存托人发行的以境内交易所上市公司股票为基础证券，在指定境外交易所发行并上市，代表其权益的证券。底层安全。
GDR原属于“沪伦通”，即以上海A股为基础，在英国发行代表中国标的证券权益的证券。
去年3月，原“沪伦通”正式扩充完善，建立“存托凭证互联互通”机制。 瑞士和德国逐渐成为A股上市公司在境外发行全球存托凭证（GDR）的地方。 “中欧通”瞬间掀起A股上市公司发行GDR的热潮。
据不完全统计，2022年已有约40家上市公司计划在境外发行GDR，仅12月份就有超过20家上市公司在欧洲发行GDR取得新进展。
这也意味着中国企业在全球产业链中的地位越来越重要，“走出去”成为必然趋势，而GDR则是A股上市公司开拓欧洲资本和实体市场的最新渠道。
多位业内人士表示，GDR不仅是对中国企业融资渠道的补充，也是连接中欧资本市场的桥梁，有望成为常态化的境外融资渠道。
值得注意的是，GDR的定价最低可较A股交易均价折让10%，高于A股非公开发行基准价折让20%。 这样的融资效率也受到中国上市公司的青睐。
回到牧原发行GDR，根据牧原官方回复，此次发行GDR旨在通过股权融资优化资本结构，降低资产负债率。 实施更加稳定的财务政策，满足公司长期发展的资金需求。 另一方面，国内生猪周期波动将长期存在。 GDR的发行可以有效拓宽资金储备渠道，应对未来可能出现的行业波动。 同时，通过优化股东结构，引入更多国际化、长期投资者，完善公司治理。 .
事实上，牧原股份近期操作非常频繁。 除了发行GDR，他们还推出了大规模的回购计划。
2022年12月13日，牧原股份披露，拟以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司股份。 20亿元。
相关人士表示，本次股票回购用于员工持股计划，主要目的是激励员工，确保公司持续稳定发展和人员凝聚力，与GDR募集资金并不矛盾。
02 不差钱的“猪毛”
不过，在投资者心目中被称为“猪草”的牧原股份，其实并不缺钱。
牧原股份有限公司主营业务为生猪养殖、销售、生猪屠宰。 主要产品为生猪、饲料原料、屠宰、肉制品。 整合养猪产业链。
1982年，出生在河南南阳一个贫困家庭的秦英林用全部积蓄买了20头小猪。 但由于缺乏养猪经验，第一批仔猪全部病死。 但这并没有让他放弃。 接下来的日子，秦英林忙着学习养猪的技巧和知识。
十年后，秦英林东山再起，借了2万元，又买了22头仔猪，成立了牧原食品有限公司，开始了第二次养猪生意，有了第一次失败的经验和制度。一年后，规模扩大了。养猪规模扩大了100倍。
2014年，年销售额20亿、净利润千万的牧原股份在A股市场成功上市。 受到投资者普遍青睐的牧原股份，一上市就开始亏损。
当时，证监会让秦英林过去谈话：“网上都说你是换脸王，一上市就赔钱，你有猫腻吗？” “
对此，秦英林的解释是，养猪业存在很大变数。 随着猪肉价格的波动，供给端波动较大。 要知道中国猪肉市场有四年一个周期，而牧野则经历了五个以上的周期。 一般来说，他通过这么多年的养猪经验，摸索出了一些经验，不会亏本的。
秦英林没有食言，2015年和2016年，牧原股份的利润翻了一番。
牧原股份的优势在于不依赖农户的自产自销一体化养猪模式。 这也让牧原股份一次次渡过危机。 秦英林曾介绍，牧原已形成集饲料加工、生猪养殖、生猪养殖、屠宰加工为一体的猪肉产业链。 主要产品有商品猪、种猪、仔猪和猪肉。
2018年，非洲猪瘟非但没有受到牧原股份的影响，反而在猪肉价格飙升的情况下大赚了一笔。
2019年，随着猪肉市场价格的飙升，牧原股份董事长秦英林晋升为当年河南首富，并在2019年以1174亿元的财富值荣膺“河南首富”。福布斯大陆富豪榜第九名。
其财富值一度超过孙宏斌、刘强东、王健林等房地产、互联网和零售行业的知名企业家。
当年，牧原股份股价较发行时上涨了三倍。 加上科技管理体系，2020年，牧原肉猪的完全成本仅为14-15元/公斤。 元/公斤。
这也意味着，牧原股份的实力经得起市场波动。 就算整个行业都赔钱，牧原也会是最后一个赔钱的。
随着生猪价格大幅下跌，小麦、玉米、豆粕等价格持续上涨，生猪养殖行业整体盈利能力持续压缩。 到2021年，新希望、温氏、正邦科技等养猪龙头企业都将出现巨额亏损。 不过，牧原股份仍保持正盈利。 2021年上半年净利润仅出现下滑，净利润为95亿元。
牧原股份长期稳定的经营业绩引发了资本市场的热议。 过去三年，其市值从500多亿涨到最高4000多亿。 7年时间，其股价涨幅超过33倍，也曾一度落后。 名称。
在2022年11月发布的《2022胡润百富榜》上，秦英林家族以1850亿元的财富排名第八，超越了马云和黄峥。
03 金融造假疑云未解
然而，就是这样一只不缺钱的“猪草”股，却在近两年深陷财务造假传闻。
2018年以来，牧原股份的线上猪舍项目以超过100%的速度增长，并不缺公司账面上的钱。 虽然2020-2021年前三季度，公司负债分别达到296亿元和397亿元，货币资金分别为145亿元和99亿元。
而2020年三季度财报数据披露后，净利润暴涨14倍，毛利率高达64.67%。
对比同行新希望和正邦科技2020年上半年13.01%和26.85%的毛利率，牧原股份的毛利率确实高得惊人。 一些投资者持怀疑态度。 2020年7月，牧原还收到了深交所的问询函。
牧原给出的解释是，业务结构中仔猪和种猪的毛利率较高，导致利润高于行业平均水平。
有行业分析人士指出，牧原的业务范围确实比同行更广。 除了商品猪销售，牧原还有仔猪和种猪。 在这种情况下，牧原股份以盈利为导向，调整了仔猪的销售比例。 当仔猪的利润比商品猪的利润高出80%时，就会倾向于增加仔猪的销量。 在这种情况下，仔猪的毛利率可高达80%。
不过，这一说法并没有完全打消外界对其财务造假的质疑。 2021年11月，招商证券从业人员在交流群中提醒群友，“牧原股份涉嫌财务造假，应该很快就会有暴雷”。
月底，牧原股份32家子公司被曝商业承兑汇票逾期未付，金额达6947万元，进一步将牧原股份推入舆论漩涡。再次意见。
牧原股份股价因此暴跌6%。 在随后的回应中，牧原股份表示，是由于部分持票人未能及时收到有效的及时付款申请，或者持票人选择的平仓方式不符合要求。 但两个月后，鼎增回复深交所反馈时，牧原解释称逾期原因是财务人员培训不到位。
对于牧原股份的财务表现，目前还悬而未决，但其高负债已经是纸上谈兵的事实。
近年来，由于大举扩产，牧原的资金压力倍增。 2020年和2021年，牧原股份投资现金流出分别高达453.53亿元和359.68亿元，远超同期净利润274.51亿元和69.04亿元。 为此，公司大量举债，两年间资产负债率从40.04%飙升至61.3%。
最新财务数据显示，牧野股份2022年三季度资产负债率虽然较二季度有所下降，但仍高达61.47%。 ，一年内到期的非流动负债81.6亿元，短期偿债仍有一定压力。
在瑞士交易所发行 GDR 也是如此。 牧原对外回应中也提到了这一点。 根据牧原计划，本次募集资金将用于补充营运资金、偿还债务等一般用途。
牧野的“借新还旧”可能还会持续一段时间，这是不争的事实。
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